Alors qu’une nouvelle impasse en matière de financement fédéral se profile, les investisseurs parient que les marchés s’en sortiront avec peu de dégâts durables. Les bureaux de négociation s’attendent à une répétition des épisodes passés, lorsque les actions ont ignoré le drame politique et que l’économie a continué à progresser. Ce point de vue s’accompagne néanmoins de mises en garde et de rappels selon lesquels l’incertitude politique comporte de réels dangers.
« Les fermetures passées ont eu un effet minime sur le marché boursier ou sur l’économie, et le pari de Wall Street est que quelque chose de similaire se reproduira. Cela ne veut pas dire qu’il n’y a pas de risques. »
L’histoire suggère des retombées limitées sur le marché
Les fermetures gouvernementales ont un historique. En 1995-1996, 2013 et 2018-19, les actions n’ont pas subi de baisse durable liée aux arrêts de travail. L’épisode 2013 s’est terminé avec une hausse du S&P 500 sur le mois. Au cours de l’impasse de 2018-2019, les actions ont rebondi alors que le marché se remettait de la liquidation de fin 2018. Les économistes soulignent souvent la nature temporaire de nombreux effets des arrêts. Les travailleurs fédéraux reçoivent des arriérés de salaire. Les dépenses retardées ont tendance à redémarrer. Les investisseurs s’attendent également à ce que le Congrès résolve les différends en matière de financement, même si le chemin est semé d’embûches. Le Congressional Budget Office a estimé que la fermeture de 2018-2019 avait réduit le produit intérieur brut d’environ 11 milliards de dollars. Sur ce montant, environ 3 milliards de dollars ont été définitivement perdus, tandis que l’essentiel de l’activité a été rattrapé après la réouverture du gouvernement. Le PIB touché début 2019 a été faible en pourcentage, reflétant un choc de courte durée.
Pourquoi les traders voient toujours des risques
Même si les indices résistent, les coûts à court terme peuvent être réels. Une interruption de financement peut ralentir certaines parties de l’économie qui dépendent des approbations, des paiements ou des données fédérales.
- Des rapports économiques retardés peuvent assombrir les perspectives des investisseurs et de la Réserve fédérale.
- Les entrepreneurs fédéraux sont souvent confrontés à des difficultés de trésorerie, ce qui peut avoir un impact sur les décisions d’embauche et d’investissement.
- Les travailleurs au chômage pourraient réduire leurs dépenses, ce qui nuirait aux entreprises locales situées à proximité des centres gouvernementaux.
Certains analystes préviennent que des impasses répétées peuvent éroder la confiance. Les agences de notation de crédit ont évoqué des problèmes de gouvernance dans leurs évaluations antérieures de la dette américaine. Si les luttes politiques débouchaient sur des débats sur le plafond de la dette ou sur la politique du déficit, les coûts de financement pourraient augmenter. Les tensions sur les marchés peuvent également émerger dans certaines poches. Les bons du Trésor à court terme à l’approche des dates clés se négocient parfois avec de légères décotes, car les investisseurs tiennent compte des retards de traitement. La liquidité peut diminuer dans certains segments du marché obligataire lorsque l’incertitude éclate.
Ce que les épisodes passés disent aux investisseurs
Les modèles d’arrêts antérieurs offrent des indications. Les actions ont souvent suivi davantage les fondamentaux que les gros titres. Les bénéfices des entreprises, les tendances de l’inflation et les taux d’intérêt ont stimulé la performance, alors même que Washington débattait des budgets. Dans le même temps, certains secteurs ont ressenti des effets plus marqués. Le transport aérien et les parcs nationaux ont été perturbés en raison du licenciement des travailleurs. Les petites entreprises qui dépendent de permis ou de prêts fédéraux ont dû attendre, retardant ainsi leurs projets et leurs plans d’embauche. Lors de l’arrêt de 2018-2019, le CBO a indiqué que le niveau du PIB au premier trimestre était inférieur d’environ 0,2 % à ce qu’il aurait été si l’activité n’avait pas rebondi. Cela illustre la nature intermittente des chocs d’arrêt : l’impact est concentré, et une grande partie est ensuite inversée.
Comment les entreprises se préparent
Les dirigeants d’entreprise prévoient souvent de courtes interruptions. Ils gèrent les réserves de paie, ajustent les délais de commande et préparent le personnel d’urgence. Les banques et les sociétés de paiement se préparent à des changements dans les dépenses de consommation dans les régions où les niveaux d’emploi fédéral sont élevés. Les investisseurs ont tendance à ignorer les mouvements brusques du marché liés aux gros titres politiques. Les gestionnaires de portefeuille surveillent de près les prévisions de bénéfices et les conditions de crédit, plutôt que de se concentrer sur les négociations quotidiennes. Si le financement reprend rapidement, l’appétit pour le risque revient généralement rapidement.
Que regarder ensuite
Trois signaux guideront la phase suivante : premièrement, la durée de tout arrêt. Une brève pause limite généralement les dégâts. Deuxièmement, l’état de l’économie s’améliore. Un contexte morose peut amplifier même de petits chocs. Troisièmement, les retombées politiques. Si l’impasse s’étend aux débats sur la limite d’endettement ou aux modifications fiscales, le calcul du marché change. La publication des données clés pourrait être retardée, ce qui obligerait la Fed à évaluer des informations incomplètes. Cela pourrait affecter les attentes en matière de taux et les rendements obligataires. Les appels de résultats des entrepreneurs fourniront des indications précoces sur la demande et les pressions sur les flux de trésorerie. Le l’opinion dominante du marché reste stable : de courtes fermetures n’ont pas perturbé les actions ou l’économie en général. Pourtant, des tensions répétées peuvent éroder la confiance. Les investisseurs surveilleront l’horloge, le scénario de base économique et le ton à Washington. Si le stop est bref, l’histoire suggère que le marché le dépasse. Si cela persiste, la liste des risques s’allonge.
