Un recrutement plus important oriente la prochaine décision de la Réserve fédérale. Alors que la croissance de l’emploi se maintient, les décideurs politiques devraient garder leur attention sur l’inflation lors d’une réunion plus tard ce mois-ci. La banque centrale se réunit à Washington pour décider des taux d’intérêt et mettre à jour ses prévisions, alors que les marchés débattent de la rapidité avec laquelle les réductions pourraient intervenir et de la persistance des pressions sur les prix.
Le double mandat de la Fed est clair. Il vise des prix stables et un emploi maximum. Lorsque les recrutements sont solides, les fonctionnaires ont plus de latitude pour se concentrer sur l’inflation. Comme le dit un résumé du marché,
« Les gains en matière d’emploi signifient que la Fed peut se concentrer sur l’inflation lors de sa réunion plus tard ce mois-ci. »
Pourquoi la force de l’emploi est importante maintenant
De fortes hausses de masse salariale témoignent d’une économie résiliente. Les consommateurs continuent de dépenser lorsque leurs salaires sont stables. Cette demande peut maintenir les prix fermes, en particulier dans les services comme le logement, les voyages et la restauration. Pour la Fed, des embauches régulières réduisent le risque de trop refroidir l’économie si la politique reste restrictive un peu plus longtemps.
Les cycles récents ont montré à quel point la pénurie de main-d’œuvre peut nourrir les salaires, même si le lien entre les salaires et l’inflation n’est pas automatique. La productivité, les marges et les conditions d’approvisionnement jouent également un rôle. La leçon tirée de la pandémie est que l’inflation peut s’atténuer même si l’emploi augmente, mais que le chemin est lent et inégal.
Options politiques sur la table
Les fonctionnaires sont confrontés à trois grands choix. Ils peuvent maintenir les taux stables, signaler une pause plus longue ou commencer à les réduire plus tard si l’inflation se rapproche de l’objectif. Rares sont ceux qui s’attendent à une hausse alors que l’inflation est loin de son pic et que les conditions financières sont déjà tendues. Pourtant, un changement rapide vers des coupes budgétaires est difficile à justifier si la création d’emplois reste dynamique.
- Rester stable maintiendrait la pression sur les prix sans ajouter de nouvelles tensions.
- Faire preuve de patience pourrait refroidir les marchés qui s’attendent à un assouplissement rapide.
- Fixer une barre plus haute pour les réductions lierait les mesures à une désinflation plus nette.
Plusieurs décideurs politiques ont déclaré qu’ils avaient besoin de davantage de preuves démontrant que l’inflation était sur une trajectoire de baisse durable. Une forte embauche leur donne le temps d’attendre cette preuve.
Ce que suggèrent les données
Les rapports sur l’emploi montrent que les gains sont concentrés dans les soins de santé, le gouvernement et les loisirs, des secteurs moins sensibles aux taux. Les ouvertures ont ralenti par rapport à leur sommet, mais restent élevées par rapport aux normes historiques. La croissance des salaires s’est ralentie par rapport aux sommets de 2022, mais les prix des services reflètent toujours une pénurie de main-d’œuvre dans de nombreux domaines.
L’inflation immobilière s’est atténuée dans certains domaines à mesure que les nouveaux baux ont été réinitialisés, mais la répercussion est lente. Les prix des biens se sont stabilisés après la guérison des chaînes d’approvisionnement, même si les fluctuations énergétiques peuvent encore modifier les chiffres mensuels. La Fed surveille les mesures « core » et « supercore » qui éliminent les éléments volatils pour juger de l’inflation tendancielle.
Opinions concurrentes à l’intérieur et à l’extérieur de la Fed
Les faucons soutiennent que des emplois solides pourraient maintenir l’inflation des services à un niveau persistant. Ils privilégient le maintien des taux à un niveau élevé jusqu’à ce que plusieurs chiffres confirment un refroidissement. Doves note que les taux réels sont déjà restrictifs et prévient qu’attendre trop longtemps risque d’entraîner un ralentissement plus marqué plus tard.
Les économistes de marché sont divisés. Certains voient des bizarreries saisonnières et des facteurs ponctuels dans les données récentes. D’autres soulignent l’augmentation de la productivité et la baisse des loyers comme raisons pour lesquelles l’inflation diminuera sans plus de restrictions. Les entreprises font état de conditions mitigées, avec des coûts de production plus stables mais des recrutements encore difficiles pour les postes qualifiés.
Impact sur les ménages et les marchés
Pour les ménages, un emploi stable soutient les revenus, mais des coûts d’emprunt plus élevés pèsent sur les prêts hypothécaires, les prêts automobiles et les cartes de crédit. Les épargnants bénéficient de rendements plus élevés. Pour les marchés, une orientation « plus élevée et plus longue » peut faire grimper le dollar et faire pression sur les actions sensibles aux taux, tout en récompensant les actifs de type liquidité.
Les banques et les petites entreprises sont confrontées à des coûts de financement plus élevés. Les grandes entreprises endettées à taux fixe ressentent moins de pression immédiate. La demande de logements est plafonnée par les taux hypothécaires, mais l’offre limitée soutient les prix dans de nombreuses régions.
Que regarder ensuite
- Publications à venir sur l’inflation, en particulier les mesures de base de l’IPC et du PCE.
- Salaire horaire moyen et heures travaillées pour les signaux de pression salariale.
- Les offres d’emploi et les taux de démission sont des signes de pénurie de main-d’œuvre.
- Inflation du logement et des services, où la croissance des prix a été la plus forte.
- Prévisions de la Fed sur la croissance, le chômage et l’évolution des taux directeurs.
Des embauches plus fortes donnent à la Fed une couverture pour donner la priorité à la stabilité des prix sans se précipiter pour réduire. Le principal risque est de maintenir la politique monétaire serrée trop longtemps et de refroidir l’économie plus que nécessaire. Le principal risque, de l’autre côté, est d’assouplir la politique trop tôt et de laisser l’inflation réaccélérer. Pour l’instant, la stabilité de l’emploi fait pencher la balance du côté de la patience. Regardez les prochains chiffres de l’inflation et les données sur les salaires. Ils détermineront non seulement la décision de ce mois-ci, mais également le rythme de tout changement de politique au cours du second semestre.
