L’or revient au centre de l’attention alors que les investisseurs évaluent si le métal peut encore protéger les portefeuilles de la hausse des prix. Les traders surveillent l’évolution des prix et les rendements réels pour évaluer la résistance du cours cette semaine. La question est pressante pour les épargnants confrontés à un coût de la vie plus élevé et pour les décideurs politiques qui suivent les anticipations d’inflation.
Le rôle du métal comme protection contre l’inflation fait l’objet d’un débat de longue date. Il a tendance à attirer la demande lorsque le dollar s’affaiblit ou lorsque les rendements obligataires, corrigés de l’inflation, chutent. Mais le lien n’est pas toujours cohérent sur de courtes périodes. Cela laisse les investisseurs examiner de nouveaux signaux pour s’orienter.
Pourquoi l’inflation est importante pour l’or
« Les tendances des prix de l’or pourraient indiquer si l’actif peut protéger contre l’inflation. »
L’or n’a ni coupon ni dividende. Son attrait augmente souvent lorsque les liquidités et les obligations semblent moins attractives en termes réels. Lorsque l’inflation dépasse les taux directeurs, le coût d’opportunité de la détention d’or diminue. Cela peut stimuler les offres sur les lingots, les pièces et les fonds négociés en bourse.
L’histoire montre un tableau mitigé. L’or a bondi dans les années 1970 alors que l’inflation augmentait et que les taux réels baissaient. Elle a été à la traîne pendant une grande partie des années 1980 et 1990, lorsque l’inflation s’est calmée et que les rendements réels ont augmenté. Dans les années 2000 et au début des années 2020, des périodes de faibles rendements réels et d’incertitude politique ont contribué à alimenter de nouveaux sommets.
Signaux des marchés
Plusieurs marqueurs permettent d’expliquer les mouvements du quotidien :
- Rendements réels : la baisse des rendements du Trésor corrigés de l’inflation fait souvent grimper l’or.
- Dollar américain : un dollar plus faible peut soutenir les prix en rendant l’or moins cher dans d’autres devises.
- Données sur l’inflation : des chiffres plus élevés des prix à la consommation peuvent déclencher des achats de valeurs refuges.
- Flux d’ETF : les afflux vers les fonds aurifères signalent un intérêt croissant des investisseurs ; les sorties de capitaux signalent le contraire.
- Activité de la banque centrale : les achats du secteur officiel ont été forts ces dernières années, resserrant l’offre.
- Risque géopolitique : les tensions ou les conflits peuvent accroître la demande pour des actifs perçus comme sûrs.
Les banques centrales sont une source constante de demande depuis 2022, selon le World Gold Council, qui a signalé des achats annuels records ou quasi-records d’environ 1 000 tonnes en 2022 et 2023. Ce soutien a contribué à compenser les périodes de sorties des ETF occidentaux lorsque les rendements ont grimpé.
Ce que montre l’histoire
Sur de longues périodes, l’or a eu tendance à suivre le rythme de l’inflation. Depuis que le métal a été libéré de l’ancrage au dollar dans les années 1970, son rendement nominal a souvent dépassé la hausse des prix à la consommation. Toutefois, à plus court terme, la corrélation avec l’inflation peut être faible. Les investisseurs peuvent être confrontés à de longues pertes s’ils achètent pendant des pics motivés par la peur.
Les études de cas soulignent ce point. Lors de la flambée des années 1979-1980, les prix ont grimpé en flèche, puis ont chuté à mesure que les taux d’intérêt augmentaient fortement. Entre 2011 et 2015, l’or a chuté tandis que l’inflation restait modérée et que le dollar gagnait. En 2020-2021, les prix ont augmenté sous l’effet de mesures de relance agressives et de faibles rendements réels, puis ont vacillé lorsque les banques centrales ont décidé de relever les taux.
Cette tendance suggère que le métal suit l’inflation de manière plus fiable lorsqu’elle coïncide avec une baisse des rendements réels et une faiblesse de la monnaie. Si l’inflation augmente mais que la politique se resserre plus rapidement, la réponse de l’or peut être atténuée.
Manuel des investisseurs et risques
Pour les ménages et les institutions, l’or est un outil parmi tant d’autres pour protéger le pouvoir d’achat. La diversification est importante. Certains utilisent un mélange de lingots, d’ETF et d’actions minières, souvent aux côtés de titres du Trésor protégés contre l’inflation.
Les principaux risques incluent des surprises politiques, un dollar plus fort et une hausse des taux réels. L’offre issue du recyclage et la production minière peuvent également peser sur les prix si la demande diminue. Du côté positif, les achats persistants des banques centrales et les afflux renouvelés d’ETF pourraient soutenir le marché si l’inflation s’avère persistante.
Les analystes surveillent également le positionnement sur les marchés à terme pour détecter des signes de transactions bondées. Un repli brusque peut amplifier les fluctuations, même lorsque le dossier à long terme est intact.
Que regarder ensuite
Les chiffres de l’inflation à venir, les orientations des principales banques centrales et les évolutions du rendement réel du Trésor à 10 ans donneront le ton. L’évolution des devises et tout changement dans les achats du secteur officiel sont également au centre de l’attention. Si les rendements réels baissent et que le dollar s’affaiblit, le rôle de couverture de l’or pourrait se renforcer. Si la politique se resserre davantage et que la croissance se maintient, le métal pourrait avoir du mal à générer des gains.
Pour l’instant, la valeur du métal en tant que bouclier anti-inflation dépend de l’équilibre de ces forces. Les investisseurs qui évaluent leur exposition doivent suivre de près les signaux macroéconomiques et dimensionner leurs positions avec patience. Les prochaines publications de données offriront un test plus clair de la résistance de l’or à mesure que les prix s’ajusteront à la trajectoire d’inflation à venir.
