Le retour confiant du capital-investissement
Les valeurs des transactions et des sorties ont bondi dans le secteur mondial du capital-investissement en 2025, selon une nouvelle analyse de Bain & Company, dirigée par son président Hugh MacArthur. Les transactions marquantes comprenaient l’acquisition d’Electronic Arts pour 56,6 milliards de dollars, le rachat par Hg de OneStream Software pour 6,4 milliards de dollars avec General Atlantic et Tidemark, et la vente par Macquarie de centres de données alignés à BlackRock pour 40 milliards de dollars. Sumitomo Corp, SMBC Aviation Capital, Apollo Global Management, Brookfield, Blackstone, Carlyle, Hellman & Friedman, Thoma Bravo et Bain Capital ont tous joué un rôle important alors que l’industrie prenait de l’ampleur à l’approche de 2026.
Le capital-investissement a passé une grande partie des trois dernières années à se stabiliser après une période de changements importants dans les taux d’intérêt et la valeur des actifs. Une nouvelle étude de Bain & Company montre que 2025 a marqué un véritable changement de direction, avec une valeur mondiale des opérations de rachat augmentant de 44 % pour atteindre 904 milliards de dollars et une valeur de sortie augmentant de 47 % pour atteindre 717 milliards de dollars. Ces deux chiffres comptent parmi les plus élevés jamais enregistrés par l’industrie, juste derrière les totaux exceptionnels de 2021.
Une grande partie de cette croissance a été tirée par un groupe sélectionné de très grandes transactions, mais le marché dans son ensemble a également trouvé un terrain plus solide. La poudre sèche disponible pour les sociétés de rachat s’élève désormais à 1,3 billion de dollars, ce qui donne aux entreprises bien préparées une marge de manœuvre considérable pour investir leurs capitaux au cours de l’année à venir. Le président Hugh MacArthur décrit cette période comme une nouvelle ère audacieuse, dans laquelle une stratégie plus précise et une exécution plus rapide ouvrent de nouvelles opportunités à ceux qui sont prêts à les saisir.
Une année de transactions record
La taille moyenne des transactions divulguées a atteint un niveau record de 1,2 milliard de dollars en 2025, un exemple clair de l’ampleur que les investisseurs étaient prêts à s’engager dans les bonnes opportunités. Le rachat d’Electronic Arts, d’un montant de 56,6 milliards de dollars, est devenu le rachat le plus important de l’histoire, le Fonds d’investissement public d’Arabie Saoudite devant détenir la majorité du capital aux côtés des copropriétaires Silver Lake et Affinity Partners. Treize transactions d’une valeur supérieure à 10 milliards de dollars ont ajouté 274 milliards de dollars au total mondial de l’année.
Plusieurs autres transactions ont souligné l’ampleur des opportunités dans tous les secteurs. Air Lease a changé de mains pour 27,5 milliards de dollars, Sumitomo Corp et SMBC Aviation Capital devenant ses nouveaux actionnaires majoritaires et Apollo Global Management et Brookfield prenant des positions minoritaires. Walgreens Boots Alliance a été acquise pour 23,7 milliards de dollars, tandis que la plate-forme de centre de données Aligned Data Centers a été vendue pour 40 milliards de dollars à Macquarie et à un consortium d’acheteurs de technologie. L’Amérique du Nord a contribué à hauteur de 80 % à la croissance mondiale de la valeur des transactions, même si la contribution de l’Europe était largement comparable une fois les transactions les plus importantes mises de côté.
Les mathématiques changeantes de la création de valeur
Générer des rendements solides est devenu une tâche plus exigeante qu’il y a dix ans. Lors d’un rachat typique en 2015, la moitié du prix d’achat a été empruntée à un taux d’intérêt de 6 à 7 %, et la hausse constante des prix des actifs a permis aux sponsors de bénéficier d’une expansion multiple avec seulement une modeste amélioration opérationnelle. Un objectif de rendement de 2,5x le capital investi sur cinq ans nécessitait une croissance annuelle des bénéfices d’environ 5 %.
Aujourd’hui, avec des coûts d’emprunt compris entre 8 et 9 % et des ratios de levier plus proches de 30 à 40 %, le même objectif de rendement nécessite une croissance des bénéfices plus proche de 10 à 12 %, selon l’analyse de Bain. Les multiples d’achat restent élevés mais largement stables, supprimant un levier qui soutenait une part significative des rendements des rachats au cours de la décennie précédente. Ce changement accorde une importance bien plus grande à la capacité d’une entreprise à améliorer la performance sous-jacente d’une entreprise une fois qu’elle en est propriétaire.
C’est là que les entreprises ayant une approche claire et reproductible pour identifier et créer de la valeur prennent de l’avance. Les recherches de Bain soulignent le plein potentiel de la diligence raisonnable, un processus multidisciplinaire examinant ensemble les facteurs commerciaux, opérationnels, technologiques et de durabilité, comme un différenciateur de plus en plus important. Les entreprises qui comprennent précisément de quoi un actif est capable avant de l’acheter sont mieux placées pour soumissionner en toute confiance et pour commencer à exécuter un plan de création de valeur dès le premier jour de possession.
Les sorties ouvrent la porte à la liquidité
La valeur de sortie des rachats a grimpé de 47 % sur un an pour atteindre 717 milliards de dollars, le deuxième meilleur résultat jamais enregistré, porté par un boom mondial des fusions et acquisitions. Seules sept sorties d’une valeur supérieure à 10 milliards de dollars ont ajouté 155 milliards de dollars, soit 22 %, au total, y compris la vente par Macquarie de centres de données alignés pour 40 milliards de dollars à BlackRock et à un consortium d’entreprises technologiques. Les ventes stratégiques telles que la cession de Calpine à Constellation par ECP pour 29,4 milliards de dollars et la vente de Worldpay à Global Payments par GTCR pour 17,6 milliards de dollars ont également figuré en bonne place.
Les cotations publiques telles que Hellman & Friedman ont également contribué à la performance avec une offre de 4,2 milliards de dollars de la société suédoise Verisure et la cotation de 7,2 milliards de dollars de Medline, menée par Blackstone, Carlyle et Hellman & Friedman. Il s’agit des deux introductions en bourse les plus importantes de l’année, soutenues par des capitaux privés. La cotation de Medline, la plus grande introduction en bourse adossée à du capital-investissement jamais enregistrée et la plus grande introduction en bourse en quatre ans, a eu lieu fin 2025 et est considérée par de nombreux associés commandités comme le signal précoce d’un marché d’offre publique plus actif au cours de l’année à venir.
Les véhicules de continuation, qui permettent à un fonds de restituer du capital aux investisseurs tout en conservant un intérêt dans un actif, ont augmenté de 62 % sur un an, même s’ils représentent toujours moins de 10 % de la valeur totale de sortie. Plus de la moitié des commandités interrogés par StepStone et Bain ont cité la nécessité de restituer du capital aux investisseurs comme principale raison pour en lancer un, tandis que 42 % ont souligné l’obtention de nouveaux capitaux pour les acquisitions. Il est encourageant de constater que la majorité des commandités s’attendent désormais à réaliser davantage de sorties en 2026 que l’année précédente, selon la même enquête.
Construire la discipline pour remporter le prochain cycle
Les entreprises qui réussissent dans cet environnement ont tendance à partager une idée claire de ce qui les distingue et une volonté d’intégrer cet avantage dans chaque aspect de leur façon de fonctionner. L’approche adoptée par Hg pour acquérir OneStream Software illustre bien ce point. La plateforme de financement d’entreprise basée sur le cloud était sur le radar de l’entreprise depuis des années avant que le rachat de 6,4 milliards de dollars, annoncé en janvier 2026 avec un investissement minoritaire de General Atlantic et Tidemark, ne soit accepté.
Plutôt que de considérer la diligence comme un exercice défensif, Hg a combiné les analyses commerciales, techniques, de produits, d’IA et de mise sur le marché en une seule enquête unifiée. Les spécialistes techniques ont collaboré directement avec les principaux utilisateurs de OneStream pour valider les flux de travail et évaluer la solidité de la plateforme sous-jacente, tandis que les équipes commerciales ont confirmé que les clients appréciaient ce que suggéraient les résultats techniques. Le processus a permis de construire la conviction nécessaire pour justifier une prime significative et a donné confiance à l’entreprise dans une offre bien soutenue.
Le rapport de Bain suggère que les stratégies généralistes, autrefois une voie viable pour rivaliser à grande échelle, perdent du terrain au profit des entreprises capables de décrire leur approche en une seule phrase et de l’étayer avec des données sur les rendements et les distributions. La poudre sèche reste proche des niveaux records de 1 300 milliards de dollars, ce qui donne aux entreprises bien positionnées de nombreuses opportunités de mettre leurs capitaux à profit alors que les conditions continuent de s’améliorer jusqu’en 2026.
